Alphabet stellt den Frankenmarkt auf den Kopf

Mit einer Fünf-Tranchen-Emission über 3 Milliarden Franken bricht Alphabet gleich mehrere Rekorde und stellt die Frage, ob Hyperscalers das Gesicht des Schweizer Anleihenmarkts dauerhaft verändern.

Rekord, Debüt und ein ungewöhnliches Konsortium

Der US-Konzern Alphabet hat am Schweizer Primärmarkt in fünf Tranchen mit Laufzeiten von 3 bis 25 Jahren über 3 Milliarden Franken aufgenommen. Gemäß dem Wochenrückblick der Zürcher Kantonalbank (ZKB) handelt es sich um die größte Erstemission eines Unternehmens am Schweizer Primärmarkt überhaupt - übertroffen nur von Roches 4-Milliarden-Emission aus dem Jahr 2009. Das Bankenkonsortium ist bemerkenswert: Deutsche Bank, BNP Paribas, Goldman Sachs, J.P. Morgan und Bank of America fungieren als Joint-Bookrunner, wobei die drei US-Häuser ihre Rolle weniger lokaler Frankmarkt-Expertise als ihrer Kreditbeziehung zu Alphabet verdanken.

Warum Hyperscalers an die Anleihenmärkte drängen

Wenige Tage vor dem Schweizer Auftritt hatte Alphabet bereits am US-Bondmarkt 20 Milliarden Dollar aufgenommen und zusätzlich den Pfundmarkt mit 5,5 Milliarden angezapft - bei einer längsten Laufzeit von 100 Jahren. Die globale Finanzierungsoffensive der Hyperscalers, zu denen neben Alphabet auch Amazon, Meta, Microsoft und Oracle zählen, folgt einer klaren Logik: Private Markets und Eigenfinanzierung sind zunehmend ausgeschöpft, während der Kapitalbedarf für Rechenzentren, Stromversorgung und KI-Infrastruktur massiv steigt. Die Anleihenemärkte werden damit zur primären Finanzierungsquelle für die KI-Infrastruktur der nächsten Dekade.

Absorption und offene Fragen

Die Schweizer Emission führte laut ZKB kurzfristig zu einem signifikanten Cash Drain auf dem Sekundärmarkt, wurde aber laut Tim Schmucki vom ZKB-Kapitalmarktteam insgesamt gut absorbiert. Die Nachfrage kam von Pensionskassen, Versicherern sowie aktiven und passiven Asset Managern. Ob Alphabet damit die Tür für weitere Hyperscaler am Frankenmarkt aufgestößen hat? Die ehrliche Antwort aus einer der involvierten Syndikatsabteilungen: „Das würde ich auch gerne wissen.“