Fed-Zins rauf: Exits brechen ein

Die erste Fed-Zinserhöhung seit 2023 trifft eine Private-Equity-Branche, die ohnehin schon mit einem Ausstiegsengpass und der KI-Bedrohung kämpft. Die Exit-Werte in den USA sind bereits im zweiten Quartal deutlich eingebrochen.

Fed erhöht Zinsen, Branche unter Druck

Die US-Notenbank hat ihren Leitzins erstmals seit 2023 angehoben, einstimmig um einen viertel Prozentpunkt auf eine Zielspanne von 3,75 bis 4,00 Prozent. Nach Einschätzung der Entscheidungsträger dürfte im laufenden Jahr noch mindestens ein weiterer Schritt folgen. Kyle Walters, Private-Equity-Analyst bei PitchBook, bezeichnet die Erhöhung als grundsätzlich negativ für die Exit-Aktivität der Branche, auch wenn der einzelne Schritt allein kaum großen Schaden anrichte. Entscheidend sei vielmehr, ob es bei dieser einen Erhöhung bleibe. Da die meisten Schulden aus Leveraged Buyouts variabel verzinst sind, würden weitere Zinsschritte die Zinsaufwendungen der Portfoliounternehmen erhöhen und damit genau jene Bilanzen belasten, die potenzielle Käufer genau prüfen. Die Branche kämpft ohnehin schon an mehreren Fronten: Künstliche Intelligenz bedroht etablierte Geschäftsmodelle, und ein Ausstiegsengpass seit den aggressiven Zinserhöhungen von 2022 hat eine hartnäckige Kluft zwischen den Preisvorstellungen von Käufern und Verkäufern hinterlassen.

Exit-Werte brechen ein, Haltedauer steigt

Der jüngste "US PE Breakdown" von PitchBook zeigt einen deutlichen Einbruch: Die Exit-Erlöse der US-Private-Equity-Branche fielen im zweiten Quartal auf nur noch 102,6 Milliarden Dollar, 46,3 Prozent weniger als im Vorquartal und 7,4 Prozent weniger als ein Jahr zuvor. Besonders betroffen war der Mittelstand mit nur noch 24,7 Milliarden Dollar, dem niedrigsten Quartalswert seit dem zweiten Quartal 2020, während Mega-Exits über 1 Milliarde Dollar den Großteil des Gesamtvolumens ausmachten. "Da Transaktionen teurer und Ausstiege schwieriger werden, sollte man sich auf veränderte Preisgestaltung und Exit-Strategien einstellen", sagt Jeremy Swan, geschäftsführender Gesellschafter bei CohnReznick. Die mittlere Haltedauer für US-Private-Equity-Vermögenswerte erreichte zum Quartalsende bereits 4,5 Jahre, den höchsten Stand seit rund zwei Jahrzehnten.