PE-Flop: Thoma Bravo verliert 5 Mrd. an Medallia

Ein von Blackstone angeführtes Konsortium aus Apollo und KKR übernimmt den Softwareanbieter Medallia. Für Thoma Bravo ist es das Ende einer 6,4-Milliarden-Dollar-Wette und der zweitgrößte Verlust in der Geschichte der Private-Equity-Industrie.

Zinserhöhungen, KI-Konkurrenz und eine Milliardenlast

Thoma Bravo hatte Medallia im November 2021 für 6,4 Milliarden Dollar übernommen und den Deal mit 1,8 Milliarden Dollar Schulden sowie Kapital von Investoren finanziert. Die Rechnung ging nicht auf. Zinserhöhungen der US-Notenbank Fed trieben ab 2022 die Finanzierungskosten massiv in die Höhe, KI-Tools wie ChatGPT von OpenAI setzten das Geschäftsmodell von Medallia strukturell unter Druck. Intern litt das Unternehmen unter häufigen Managementwechseln und einer Schuldenlast, die nach der Übernahme auf über eine Milliarde Dollar anstieg. Als Kreditgeber, darunter Blackstone und Apollo, 2025 mehr als 500 Millionen Dollar frisches Kapital forderten, lehnte Thoma Bravo ab. Laut Insidern hatte das Unternehmen seine Beteiligung bereits im Juni 2025 auf null abgeschrieben.

Zweitgrößter PE-Verlust aller Zeiten

Ein von Blackstone angeführtes Konsortium, dem auch Apollo und KKR angehören, übernimmt nun die Kontrolle über Medallia und stellt 150 Millionen Dollar zur Schuldenreduzierung bereit. Thoma Bravo geht leer aus und verliert seine gesamte Investition von 5 Milliarden Dollar. Laut Daniel Rasmussen von Verdad Advisers handelt es sich um den zweitgrößten Verlust in der Geschichte der PE-Industrie, übertroffen nur vom Zusammenbruch des texanischen Energieversorgers TXU im Jahr 2014. Der betroffene Thoma-Bravo-Fonds aus 2021 erzielte bislang eine Nettorendite von etwas mehr als 6 Prozent. Mitgründer Orlando Bravo räumte auf der Sohn Conference ein: „Aus Fehlern lernt man immer. Es war ein großer Fehler. Rückblickend haben wir zu viel bezahlt, weil dieses Wachstum nicht eingetreten ist."