PwC stuft SpaceX-Leasingverträge als verdeckte Schulden ein

Vor dem geplanten Börsengang gerät die Finanzierung von KI-Hardware in den Fokus. Der Wirtschaftsprüfer verlangt, dass Milliardenverpflichtungen als Verbindlichkeiten bilanziert werden. Governance-Experten äußern Bedenken.

Prüfer zerpflückt Konstruktion

Der geplante Börsengang von SpaceX wirft Schatten voraus. Im Zentrum steht eine Reihe von Verträgen, über die eine Konzerngesellschaft Hochleistungschips für KI-Rechenzentren finanzieren wollte. Das Modell sollte elegant sein: Hardware verkaufen, zurückmieten, Bilanz schonen.

PwC macht da nicht mit. Die Prüfer kommen zu dem Schluss, dass die wirtschaftliche Verfügungsgewalt über die Ausrüstung nie wirklich den Besitzer gewechselt hat. Was wie Leasing aussieht, ist in Wahrheit ein Darlehen. Die Konsequenz: SpaceX muss die Verpflichtungen als Verbindlichkeiten ausweisen, nicht als operative Mietkosten.

Mutterkonzern bürgt

Ein Detail macht die Sache brisant. Sollte die Tochtergesellschaft ihre Raten nicht stemmen können, haftet SpaceX. Diese Garantie legt nahe, dass die Finanzierung ohne Rückendeckung des Mutterkonzerns so nicht zustande gekommen wäre. Investoren, die nach dem Börsengang einsteigen, erben damit Risiken, die bislang hinter verschlossenen Türen schlummerten.

Vertrauter kassiert mit

Ein langjähriger Weggefährte von Elon Musk steckt mittendrin. Antonio Gracias kontrolliert die Gesellschaften, über die das Geld floss. Sein Anteil an SpaceX könnte nach dem Listing zweistellige Milliardenbeträge wert sein. Gleichzeitig saß er im Kontrollgremium, als die Verträge abgesegnet wurden. Kritiker fragen, ob hier wirklich zu marktüblichen Bedingungen verhandelt wurde. In den Börsenunterlagen fehlt die übliche Formulierung, wonach die Konditionen nicht schlechter seien als bei einem unabhängigen Geschäftspartner. Buchhaltungsexperten halten das für ein Warnsignal.

Warnung für die Branche

Der Fall illustriert ein grundsätzliches Problem. KI-Infrastruktur verschlingt Unsummen, die sich oft nur über verschachtelte Finanzierungen stemmen lassen. Je komplexer die Konstruktionen, desto genauer schauen Prüfer hin. Unternehmen, die an die Börse wollen, sollten ihre Vertragswerke auf Herz und Nieren prüfen, bevor es unangenehme Überraschungen gibt.