Alarmstufe Rot bei Private Credit

Der Anteil notleidender Kredite in den Portfolios großer Private-Credit-Fonds steigt auf den höchsten Stand seit Jahren. Analysten befürchten, dass noch deutlich mehr Zahlungsausfälle bevorstehen als bisher angenommen.

Höchster Problemkredit-Anteil seit 2021

Das Volumen von Krediten ohne Rückzahlung seit mindestens 30 Tagen hat bei Fonds von Blackstone, Blue Owl und Ares zuletzt den höchsten Stand seit mindestens 2021 erreicht. Im Blackstone Secured Lending Fund waren im zweiten Quartal 3,6 Prozent der Assets betroffen, bei Blue Owl Capital Corp stieg der Anteil auf 2,8 Prozent, bei Ares Capital Corp auf 2,4 Prozent. Blue-Owl-Co-CEO Marc Lipschultz beschwichtigt, die Kreditgesundheit über die Direct-Lending-Strategie hinweg sei anhaltend stark. Auf den internen Watchlists von KKR, Ares und Golub Capital stehen jedoch mehr Namen als zu jedem Zeitpunkt seit 2022 und 2023. Laut Ratingagentur Fitch hat die Zahlungsausfallrate bei Private Credit im Juli ein Rekordniveau erreicht.

Medallia-Kollaps als Warnsignal

Große gelistete Fonds wie Blackstone Secured Lending, Ares Capital und Blue Owl Capital Corp verzeichnen 2026 eine negative Kursentwicklung und hinken den breiten Aktienmärkten deutlich hinterher. Die früher üblichen Renditen von 10 Prozent und mehr pro Jahr sind auf rund 7 Prozent gesunken, viele Assetmanager mussten die Anteilsrücknahmen auf 5 Prozent deckeln. Besonders belastet hat den Markt der Kollaps der Software-Firma Medallia. Im Juni übernahmen Gläubiger um Blackstone die Kontrolle. Eigentümer Thoma Bravo schrieb 5 Milliarden Dollar komplett ab, der größte Verlust seiner fast 20-jährigen Firmengeschichte. Ursache waren sogenannte PIK-Strukturen, bei denen Zinsen auf die Kreditsumme aufgeschlagen statt bar gezahlt werden. Deren Anteil hat sich laut der Ratingagentur Scope seit Beginn des Jahrzehnts auf 11 Prozent mehr als verdoppelt.