Deutsche Bank legt 26 Mrd. Euro Private-Credit-Exposure offen

Der Jahresbericht 2025 der Deutschen Bank hat eine unerwartete Debatte ausgelöst: Sechs Prozent mehr Engagement im Private-Credit-Markt als im Vorjahr und ein Kursrutsch von über sechs Prozent am selben Tag.

26 Milliarden Euro, sechs Prozent Kursverlust

Die Deutsche Bank weist in ihrem Geschäftsbericht für 2025 ein Private-Credit-Engagement von rund 26 Milliarden Euro aus, rund sechs Prozent mehr als im Vorjahr. Die Reaktion der Märkte war unmittelbar: Die Aktie verlor am Tag der Veröffentlichung bis zum Nachmittag mehr als sechs Prozent und damit deutlich mehr als der europäische Bankenindex Stoxx Europe 600 Banks, der rund vier Prozent einbüßte. Seit Jahresbeginn hat das Papier rund 23,7 Prozent verloren. Das Institut räumt im Bericht ein, dass Finanzierungen für Private-Credit-Fonds angesichts jüngster Zahlungsausfälle einer verstärkten Überwachung unterliegen. Gleichzeitig bekräftigt die Bank ihre Absicht, das Geschäft weiter auszubauen, allerdings innerhalb der aktuellen Obergrenze von 26 Milliarden Euro.

KI als Risikofaktor für Portfolioqualität

Das eigentliche Nervenzentrum der Debatte liegt tiefer: Viele Private-Credit-Fonds haben in den vergangenen Jahren Softwareunternehmen finanziert, deren Erlösmodelle durch den Aufstieg generativer KI strukturell unter Druck geraten könnten. Zweifel an der Kreditqualität dieser Engagements wachsen branchenweit. JPMorgan hat die Kreditvergabe an Private-Credit-Fonds bereits eingeschränkt, nachdem softwarebezogene Positionen abgeschrieben werden mussten.

Rücknahmewelle bei Morgan Stanley, Cliffwater und BlackRock

Das Investorenvertrauen zeigt erste Risse. Beim Cliffwater Corporate Lending Fund, dem 33 Milliarden Dollar schweren Flaggschiff des Unternehmens, beantragten Anleger im ersten Quartal die Rückgabe von rekordhohen 14 Prozent der Anteile. Genehmigt wurden lediglich sieben Prozent, das regulatorische Maximum. Auch Morgan Stanleys North Haven Private Income Fund mit 7,6 Milliarden Dollar Vermögen bediente nur 45,8 Prozent der eingereichten Rücknahmeanträge. BlackRock schränkte Rücknahmen aus dem 82 Milliarden Dollar schweren BCRED ein, HPS begrenzte sein Flaggschiff auf fünf Prozent. Das Konstruktionsprinzip dieser Vehike, quartalsweise Rückgabemöglichkeit, aber keine Auslegung auf Massenabflüsse, wird damit erstmals in einem echten Stresstest erprobt.