Morgan Stanley warnt: KI treibt Private-Credit-Ausfälle auf COVID-Niveau

Software macht 20 Prozent des Direct-Lending-Markts aus. Morgan Stanley erwartet, dass genau dieser Sektor die Ausfallrate auf bis zu acht Prozent treiben wird.

Ausfallrate könnte auf COVID-Niveau steigen

Strategen von Morgan Stanley rechnen mit einem starken Anstieg der Zahlungsausfälle im Direct-Lending-Segment des Private-Credit-Markts. Die Ausfallrate könnte auf bis zu acht Prozent klettern und damit in die Nähe des Pandemiehöchstwerts gelangen. Als Haupttreiber identifiziert die Bank die disruptiven Auswirkungen von Künstlicher Intelligenz auf den Softwaresektor. Software-as-a-Service-Unternehmen, lange bevorzugte Kreditnehmer im Direct-Lending-Markt, stehen unter Druck, weil KI ihre Geschäftsmodelle grundlegend verändern könnte. Laut einer Bloomberg-Analyse entfallen rund 40 Prozent aller ausstehenden PE-gestützten Kredite auf Softwareunternehmen, im Direct-Lending-Segment liegt der Anteil bei etwa 20 Prozent.

Maturity Wall und hohe Verschuldung als Verstärker

Die Situation wird durch strukturelle Faktoren verschärft. Softwaredarlehen weisen laut Morgan Stanley die höchste Verschuldung und die niedrigsten Deckungsquoten unter allen großen Sektoren im Private-Credit-Universum auf. Gleichzeitig nähert sich der Sektor einer Fälligkeitswelle: Rund elf Prozent der Kredite werden bis Ende 2027 fällig, weitere 20 Prozent bis Ende 2028. Die Strategen gehen davon aus, dass sich Ausfälle anders als während der Pandemie sektoral konzentrieren werden, also primär auf Software- und KI-nahe Unternehmen beschränken, statt gleichzeitig in mehreren Branchen aufzutreten. Ansteckungseffekte auf den breiteren Private-Credit-Markt halten sie für begrenzt.

Rücknahmewelle und erste Insolvenzen als Frühwarnsignal

Die Warnung von Morgan Stanley reiht sich in eine Serie von Alarmsignalen ein. Jüngst wurden mehrere Private-Credit-Fonds mit einer Welle von Rücknahmeforderungen konfrontiert, die einige Vehikel zur Einschränkung von Auszahlungen zwang. Bereits Ende 2025 meldeten der Subprime-Autokreditgeber TriColor Holdings und der Autoteilehersteller First Brands Insolvenz an. Partners-Group-VRP Steffen Meister hatte zuvor ebenfalls vor einer Verdoppelung der Ausfallraten gewarnt. Der iShares Expanded Tech-Software Sector ETF hat seit Jahresbeginn rund 17 Prozent verloren, ein Rückgang, der die Nervosität der Märkte gegenüber software-intensiven Kreditportfolios widerspiegelt.