PE lockt Versicherer mit 6,5 Milliarden

Private-Equity-Fonds setzen zunehmend auf komplexe Finanzierungsstrukturen, um Versicherer als Investoren für ihre Schulden zu gewinnen. Im Zentrum stehen tranchierte Fondsobligationen und NAV-Kredite, mit denen die Branche die anhaltende Flaute bei Exits überbrücken will.

Tranchierte Schulden als neuer Hebel

Private-Equity-Fonds setzen zunehmend auf komplexe Finanzierungsstrukturen, um kapitalstarke Versicherer als Investoren für ihre Schulden zu gewinnen und so die anhaltende Flaute bei Exits zu überbrücken. Im Zentrum stehen kollateralisierte Fondsobligationen (CFOs) und NAV-Kredite, die zunehmend in Tranchen mit unterschiedlichen Risikoprofilen aufgeteilt werden. "Wir haben mehr strukturierte Schulden gesehen, die darauf ausgelegt sind, Anleger mit unterschiedlichen Risikotoleranzen anzuziehen",. Risikoscheue Versicherer übernehmen dabei die günstigere Senior-Tranche, während Private-Credit-Fonds den nachrangigen, höher verzinsten Anteil zeichnen. Die CFO-Emissionen von Private-Equity-Secondaries-Fonds sind laut KBRA-Daten von rund 400 Millionen Dollar im Jahr 2021 auf 6,5 Milliarden Dollar im Jahr 2025 gestiegen. Neu ist vor allem, gezielt auch NAV-Kredite für Versicherer zu tranchieren.

Wachsender Markt, wachsende Kritik

Blackstone erwog wohl im Juni die Ausgabe eines CFOs, um Cashflow aus mehr als 2 Milliarden Dollar an Fondsbeteiligungen zu generieren. Im August schloss die Secondaries-Sparte von Franklin Templeton die Platzierung eines 1,5 Milliarden Dollar schweren CFOs ab. Kritiker warnen vor Hebel auf Hebel, da die zugrunde liegenden Buyout-Portfoliounternehmen oft bereits stark verschuldet sind. Manche Banken senkten zudem ihre Kapitalanforderungen, indem sie riskante NAV-Kredit-Tranchen an Private-Credit-Firmen weiterreichten. Für den deutschen Markt ist die Entwicklung relevant, da heimische Versicherer zu den größten institutionellen Anlegern Europas zählen und im Niedrigzinsumfeld nach sicheren, renditestarken Anlagen suchen, auch wenn Aufsichtsbehörden die zusätzliche Komplexität kritisch beobachten dürften.