Spotify macht aus Wachstum wieder Gewinn

Spotify zeigt, dass Skalierung und Ergebnisverbesserung gleichzeitig möglich sind. Der Markt reagiert, weil Nutzerwachstum, operative Zielwerte und Kostenentwicklung in dieselbe Richtung zeigen.

Abos liefern Volumen, Ergebnis folgt

Spotify hat im vierten Quartal dank wachsender Abonnentenzahl deutlich mehr verdient als ein Jahr zuvor. Der Umsatz stieg um 7 Prozent auf 4,5 Milliarden Euro. Der operative Gewinn legte um fast die Hälfte auf 701 Millionen Euro zu. Das ist für einen Streaminganbieter vor allem deshalb relevant, weil Margen im Modell stark von Mix, Kostenkontrolle und Vergütungsmechaniken abhängen. Die Nutzerbasis entwickelt sich schneller als erwartet. Die Zahl der monatlich aktiven Nutzer stieg um 11 Prozent auf 751 Millionen und übertraf damit die Erwartungen. Für das laufende erste Quartal rechnet Spotify mit 759 Millionen monatlich aktiven Nutzern. In Kombination mit einem anvisierten operativen Gewinn von 660 Millionen Euro war das ein Überraschungsmoment für den Markt. Entsprechend sprang die in New York notierte Aktie zunächst um 17 Prozent. Für Investoren ist die Botschaft weniger das einzelne Quartal, sondern die Frage, ob Spotify operativ in eine Phase eintritt, in der Wachstum nicht mehr mit Margenverzicht erkauft werden muss.

Werbung schwächelt, Kosten geben nach

Während die Umsätze mit Werbung für die kostenlosen Nutzerkonten im Schlussquartal um 4 Prozent sanken, stiegen die Erlöse im deutlich größeren Abogeschäft um 8 Prozent. Damit bleibt der Wachstumshebel im Kernmodell intakt, während der Werbeblock als zyklischer und margensensibler Baustein kurzfristig Gegenwind liefert. Gleichzeitig meldet Spotify sinkende Betriebskosten. Diese gingen um 10 Prozent zurück, was das Unternehmen unter anderem mit geringeren Sozialbeiträgen erklärt, die infolge des gesunkenen Kurses der Aktien entstehen, die Spotify zur Vergütung seiner Beschäftigten einsetzt. Für die Ergebnisqualität ist dieser Punkt wichtig, weil er zeigt, wie stark Vergütungsmodelle und Kapitalmarktbewegungen in die Kostenstruktur hineinwirken können. Unter dem Strich verdiente Spotify knapp 1,2 Milliarden Euro und damit gut dreimal so viel wie ein Jahr zuvor, zusätzlich gestützt durch ein besseres Finanzergebnis. Damit rückt die Frage in den Vordergrund, ob sich die Profitabilität auch bei schwächerem Werbeumfeld halten lässt.

Neues Geschäftsfeld als nächster Test

Parallel zum Zahlenwerk erweitert Spotify in den USA laut einem Bericht des „Wall Street Journals“ das Geschäftsmodell und will dort künftig auch analoge Bücher verkaufen. Für den Kapitalmarkt ist das weniger eine Umsatzfantasie als ein Strategietest: neue Warenkategorie, andere Logistik, andere Margen, andere operative Komplexität.